今年美國生技大展（BIO 2026）的焦點之一，無疑是近年全球生醫產業蓬勃發展的「NewCo （New Company）」模式。當傳統授權面臨早期資產估值無法取得共識、買方希望降低研發風險、賣方又希望保留未來價值上行空間等挑戰時，結合股權投資、資產拆分、區域授權與跨國臨床開發的新型交易架構，成為串聯亞太與歐美創新生態的重要橋樑。根據 PharmCube NextPharma Database 統計，2025 年中國創新藥對外授權總交易額達約 1,357 億美元，創下歷史新高，較 2024 年的 519 億美元成長約 161%，交易數量亦由 94 件增至 157 件，佔全球授權交易總額逾四成，這一趨勢顯示，亞洲已不再只是全球藥物開發的成本效率市場，也不只是臨床收案基地，而是逐漸成為全球創新藥物與跨境資本配置的重要上游來源。
佩圖思共同創辦人暨執行長林雲漢博士受邀出席本次大展論壇「Bridging Borders: How US-Asia Collaboration Is Redefining Global Biotech Deal-Making」，他指出，過去全球藥廠與投資人看待亞洲資產時，常以成本、速度或區域商業化為主要考量；但過去一至兩年，市場關注的焦點已明顯轉向三個問題：資產是否具備全球差異化？臨床數據是否能支撐國際決策？公司是否具備跨區域整合開發的能力？
林雲漢博士表示：「亞洲生技產業正在從『執行端』走向『創新端』。但真正能被全球資本認可的，不只是早期臨床訊號，而是能否產生具有全球決策價值的證據。」
從傳統授權到 NewCo，更彈性的價值創造與退出機制
林雲漢博士於論壇中指出，NewCo 模式受到市場關注，核心原因在於其能夠重新分配早期創新資產的風險與收益。對大型藥廠而言，NewCo 可在資產完成概念驗證前，降低直接承擔早期研發風險的壓力；對投資人而言，NewCo 可聚焦於單一資產或特定平台，讓資本配置更精準；對原始資產持有人而言，則可透過股權參與保留未來價值成長，而不只是一次性授權。
相較於傳統 out-licensing 模式，NewCo 通常由創投基金、策略投資人、專業管理團隊及原始資產持有人共同參與。透過在美國、歐洲或其他具國際資本市場優勢的地區成立獨立公司，將具潛力的藥物資產自原始公司中拆分，再導入專業臨床開發、法規策略、資本市場與商業拓展能力。換言之，NewCo 並不只是「把資產賣到海外」，而是將資產放入更適合全球開發與資本運作的架構中，透過專業團隊進一步提升其臨床、法規與商業價值。一旦完成關鍵概念驗證，NewCo 可再透過併購、再授權、策略合作或 IPO 等方式實現退出。
諾華公司執行副總裁 Ruchira Glaser 與 Sofinnova Investments 私募股權執行合夥人Maha Radhakrishnan 等講者也於討論中分析這一模式的核心，在於透過更具彈性的公司與資本架構，將具潛力的特定藥物資產自原始企業中拆分出來，並在美國或歐洲成立獨立公司，由創投基金、策略投資人及具全球開發經驗的專業管理團隊共同推動後續臨床、法規與商業化布局。相較於傳統授權模式，原始公司不再只是單純的技術或資產供應方，而是可透過股權參與，分享資產未來價值成長。這使 NewCo 成為一種結合授權、股權投資、專業開發與資本市場退出機制的混合型架構。
換言之，歐美資本與專業管理團隊在 NewCo 模式中，扮演的不只是資金提供者，更是資產全球化的加速器。他們透過臨床開發經驗、法規策略、產業網絡與後續 BD 能力，協助早期資產完成更具國際可讀性的價值重塑，並在概念驗證後，透過併購、再授權或 IPO 等方式實現下一階段價值。
林雲漢博士認為，NewCo 模式的真正價值，不在於交易架構本身，而在於它是否能回答一個核心問題：這個資產能否從區域性機會，被重新塑造成全球性產品？
中國生醫崛起後，地緣政治與亞洲資產的下一個機會
近年近年中國創新藥在全球市場快速崛起，已經明顯改變國際藥廠的 BD 策略。包括康方生物的 Ivonescimab 在臨床試驗的優異成績，以及 BioNTech 收購的普米斯資產，最後以 BNT327 的形式與必治妥施貴寶（BMS）創下高達 111 億美元的全球合作紀錄，均顯示中國來源資產已具備參與全球競爭的實力。
然而，在中國新藥資產快速崛起的同時，地緣政治與全球資本的風向也正不斷改變。除了先前美國《生物安全法案》（Biosecure Act）引發風波，近期引起產業關注的《全面對外投資國家安全法案》（(the Comprehensive Outbound Investment National Security，COINS），也可能進一步將美國資本對外的投資彈性限縮，使得國際投資人面臨更多的制約。
雖然先前已有中國企業試圖透過與貝恩資本共同成立 Kailera Therapeutics 分散風險，但在前述脈絡下，投資者也正積極尋找兼具亞洲創新能力與經濟效益、但相對不受地緣政治風險限制的資產來源，而這將有機會使臺灣、韓國、新加坡等其他亞太地區，若能提供具差異化機轉、完整全球智慧財產權布局與國際臨床開發能力的新藥資產，將有機會在下一波 NewCo 與跨境合作中獲得更多關注。
林雲漢博士指出：「市場正在尋找的不只是便宜資產，而是可信任、可驗證、可全球化的創新資產。亞洲公司的挑戰，是不能只證明自己做得快，還要證明自己產生的數據能被全球監管機構、投資人與藥廠共同信任。」
以 PLT012 為例：從創新機轉走向全球開發
林雲漢博士也以佩圖思的人源化單株抗體 PLT012 為例，分享其在新藥開發策略與臨床推進上的實務經驗。PLT012 聚焦 CD36 高表現相關疾病，除肝細胞癌（HCC）外，也同步拓展至代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）等適應症，目前已於美國啟動針對晚期實體腫瘤患者的第一期臨床試驗（NCT07337525），並且也獲得美國 FDA 快速通道及孤兒藥資格認定，展現其結合未滿足醫療需求、差異化作用機轉與代謝檢查點平臺潛力的多元開發布局。
而根據國際癌症研究機構（IARC）統計，全球每年肝癌新發病例達 86.6 萬例，其中最常見的類型即為肝細胞癌；而知名醫療機構梅約醫院亦指出，代謝相關脂肪性肝病已波及全球三分之一的成人，受影響人數高達 10 至 13 億人；其中更有 20% 至 30% 的病患會惡化為 MASH。
他指出，對早期生技公司而言，真正的問題不是「Asia-first」或「Global-first」，而是如何用最快、最可信的方式產生全球決策所需的證據。若目標是全球授權、全球註冊或跨國合作，則從臨床試驗設計、受試者族群、劑量策略、影像判讀、生物標記、CMC、資料品質到法規溝通，都必須在早期即納入全球標準。
回應產業發展趨勢，佩圖思的全球視野與創新運營布局
他進一步指出，佩圖思以 NewCo 概念自 2022 年底創立以來便採取「輕資產、重連結」策略，透過整合兩岸三地、歐洲及美國的研發、臨床與資本資源，建立橫跨歐、美、亞的國際合作網絡。公司源自路德維希癌症研究所相關基礎研究，並透過與國際學術與臨床機構合作，推動代謝檢查點免疫療法的臨床開發。
在他看來，當前全球新藥產業正逐漸形成「上游創新、中游橋接、下游全球化」的分工模式。上游由亞洲及其他新興創新生態系提供差異化資產；中游透過 NewCo、策略投資與跨境共同開發架構，承接臨床推進與資本運作；下游則由大型藥廠負責後期臨床、全球註冊、商業化與市場准入。
這樣的分工模式，並不代表亞洲公司只能停留在上游。相反地，若亞洲生技公司能夠從早期就建立全球法規、臨床、智慧財產權與商業化思維，將有機會在 NewCo 或其他跨境合作架構中保留更高價值，而不是被動成為資產供應方。
林雲漢博士表示：「未來十年，全球生技創新的競爭不會只是單一技術或單一產品的競爭，而是誰能把科學、臨床、資本與國際網絡有效整合。市場關注的焦點，正從單純的資產授權，轉向企業是否具備建構全球價值鏈的能力。」
亞洲創新走向世界，NewCo 只是開始
隨著全球藥廠持續尋找下一代腫瘤免疫、代謝疾病、ADC、雙特異性抗體與新型生物製劑資產，亞洲在全球創新藥版圖中的角色將持續上升。然而，資本轉向亞洲並不代表所有亞洲資產都會自動獲得高估值。真正能脫穎而出的，仍將是具備差異化科學基礎、清楚臨床定位、完整全球智慧財產權，以及可被國際市場信任之數據品質的公司。
BIO 2026 所反映的，不只是 NewCo 模式的興起，而是全球生技價值鏈正在重新分工。對於具備國際視野、創新機轉與跨區域執行能力的亞洲生技公司而言，這既是機會，也是考驗。
林雲漢博士總結，NewCo 模式的興起，代表全球資本正在以更靈活的方式尋找早期創新；但最終能否成功，仍取決於資產本身是否真正具備全球競爭力。「速度很重要，但可信度更重要。能夠把早期科學轉化為全球可採信證據的公司，才會成為下一波跨境合作的真正贏家。」
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參考資料：
1.採訪整理
